17,5 miliona dolarów dochodu i 5,4 miliarda dolarów strat: Archegos był bombą zegarową z 300-krotną dźwignią dla Credit Suisse
ZeroHedge.com
Pierwotna jednostka maklerska banku ma być bezpiecznym, niezawodnym i przewidywalnym źródłem przychodów z transakcji o niewielkiej marży z bazą klientów banku funduszy hedgingowych. Jest to bezpieczne, ponieważ zarządzający ryzykiem banku przeszukują ekspozycję banku na różne fundusze hedgingowe i natychmiast zaznaczają klientów, którzy stają się zbyt duzi i stanowią potencjalne źródło strat (jest również „bezpieczny”, ponieważ zarząd banku prime brokerage ma tendencję do zarabiania znacznie mniej niż personel pierwszej linii sprzedaży i handlu).
Tak przynajmniej wygląda teoria. Praktyka, jak pokazało niedawne fiasko Archegos, bynajmniej nie jest.
Przykładem może być teraz niesławna katastrofa Credit Suisse w jego postępowaniu z Archegos, która od tego momentu przyniosła szwajcarskiemu bankowi ponad 5,4 miliarda dolarów strat i która, jak podał dziś FT, przyniosła marne 16 milionów CHF ( 17,5 mln USD) przychodów w ubiegłym roku. Mówiąc prościej, oznacza to, że w jakiś sposób łańcuch finansowania i dźwignia finansowa, którą Credit Suisse zapewniła Archegos, zaowocowały ponad 300-krotną dźwignią w złym kierunku !
Jak zauważa FT w tym miesiącu, marne prowizje Credit Suisse otrzymane od Archegos „rodzą dalsze pytania dotyczące ryzyka, na które pożyczkodawca był gotów ponieść w dążeniu do nawiązania relacji z bardzo zamożnymi klientami” i dodaje, że „niski poziom opłat i wysokie ekspozycja na ryzyko spowodowała zaniepokojenie zarządu i wyższej kadry kierowniczej, którzy badają układ, według dwóch osób znających ten proces ”. Spowodowało to również zalew zwolnień i zwolnień, ponieważ bank z opóźnieniem spojrzał na swoje księgi - przychodzi tu na myśl niesławna scena z wezwania do uzupełnienia depozytu…
… I zdałem sobie sprawę, jak ogromna była jego ekspozycja przez cały czas i jak nikt nie miał pojęcia, jak duża będzie strata, dopóki nie została w końcu zaksięgowana po niesławnym szale likwidacyjnym pod koniec marca.
Jak donosi FT, kierownictwo banku było „szczególnie zaniepokojone” po tym, jak powiedziano mu, że Hwang nie jest klientem bankowości prywatnej grupy, co sugeruje, że nie ma motywacji do kontynuowania jego działalności maklerskiej, co jest dziwne, biorąc pod uwagę, ile lewarowania za pośrednictwem TRS oraz kontrakty CFD, które bank udostępnił stosunkowo mało znanemu Family Office.
Jak po raz pierwszy poinformował Risk.net , Credit Suisse zażądał marży w wysokości zaledwie 10% dla swapów kapitałowych, którymi handlował z Archegos, i umożliwił firmie rodzinnej dziesięciokrotną dźwignię finansową w przypadku niektórych transakcji. To było około dwa razy więcej niż dźwignia oferowana przez innego głównego brokera Goldmana Sachsa, który poniósł minimalne straty, otwierając swoje pozycje.
A ponieważ koń już dawno uciekł ze stodoły, w piątek António Horta-Osório został zatwierdzony na stanowisko prezesa Credit Suisse i obiecał pilną weryfikację zarządzania ryzykiem, strategii i kultury banku. Co jest świetne, pytanie brzmi: i) dlaczego nie zostało to zrobione lata temu, oraz ii) jakiego rodzaju kontrolę ryzyka - jeśli w ogóle - stosuje Credit Suisse w odniesieniu do poszczególnych klientów.
„Obecne i potencjalne ryzyko związane z Credit Suisse musi podlegać natychmiastowej i dokładnej analizie” - powiedział były dyrektor naczelny Lloyds Banking Group. „Jestem głęboko przekonany, że każdy bankier powinien być w sercu menedżerem ds. Ryzyka”.
Oczywiście „podjęto działania” (nawet jeśli jeszcze nie przywrócono zaufania), a zarząd Credit Suisse usunął już kilku kierowników wyższego szczebla, w tym dyrektora ds. Ryzyka i zgodności, Larę Warner oraz szefa banku inwestycyjnego Briana Chin. Andreas Gottschling, który przewodził komitetowi ds. Ryzyka w zarządzie, został w zeszłym tygodniu zmuszony do ustąpienia ze stanowiska w oczekiwaniu na reakcję akcjonariuszy. Dwóch szefów pierwszej dywizji również ustąpiło.
Dyrektor generalny Thomas Gottstein ogłosił również, że zmniejszy o jedną trzecią swoją ekspozycję w swojej podstawowej działalności usługowej, co doprowadzi do jeszcze mniejszych przychodów w czasie, gdy bank właśnie pozyskał 1,9 miliarda dolarów od akcjonariusza, aby zamknąć lukę finansową spowodowaną przez Archegos.
I chociaż Credit Suisse nie ujawnia ilości pieniędzy, które zarabia na swoim głównym dziale usług, analityk JPMorgan, Kian Abouhossein, oszacował, że jednostka przyniosła 900 mln USD przychodów w zeszłym roku, czyli nieco ponad jedną trzecią całości z działalności związanej z akcjami. Oznacza to, że fiasko Archegos nie tylko doprowadziło do całkowitego wyeliminowania pozycji z dźwignią 300x, ale doprowadzi do spadku przychodów o ponad pół miliarda dolarów w przyszłości, gdy bank w końcu usunie inne ryzykowne ekspozycje na PB.
Abouhossein powiedział, że prime brokerage generuje wyższe marże zysku niż inne części banku inwestycyjnego. „Uważamy, że kurczenie się jest istotnym pogorszeniem ogólnej długoterminowej rentowności banku inwestycyjnego Credit Suisse” - dodał.
Oczywiście, głównym pytaniem, o którym rozmawialiśmy ponad miesiąc temu, jest to, jak powszechne będzie zmniejszanie zadłużenia przez Prime Brokerage i czy będzie to uderzać w innych chętnych do Archegos, zmuszając ich do likwidacji pozycji z wyprzedzeniem. Chociaż Credit Suisse jest największym europejskim dostawcą najlepszych usług, pozostaje w tyle za światowymi liderami Goldman, Morgan Stanley i JPMorgan. Według FT, największe banki inwestycyjne osiągnęły w zeszłym roku 15,2 mld USD przychodów z prime brokerów, nieco mniej niż 16,5 mld USD, które zarobiły w 2019 r., Ponieważ fundusze hedgingowe zmniejszyły swoje zadłużenie podczas pandemii, według Coalition Greenwich.
Przetlumaczyla GR przez translator google
https://www.zerohedge.com/markets/175-million-revenue-and-54-billion-losses-archegos-was-300x-levered-time-bomb-credit-suisse
Brak komentarzy:
Prześlij komentarz