AUTOR: TYLER DURDEN
Ponieważ Europa wciąż jest na krawędzi ryzyka przedłużonego zamknięcia Nord Stream w ciągu 24 godzin, chwilę temu prezydent Rosji Władimir Putin złagodził napięcia, mówiąc, że Rosja wypełni swoje zobowiązania do dostarczania gazu ziemnego do Europy, ale ostrzegł, że przepływy przez gazociąg Nord Stream mogą zostać wkrótce ograniczone, jeśli sankcje uniemożliwią dodatkową konserwację jego komponentów.
Tłumaczenie: zgodnie z naszymi przewidywaniami, Putin wznowi przepływy NS1, ale na poziomie równym lub niższym niż "nowa normalność" sprzed naprawy wynosząca 40%.
Jak informowaliśmy wcześniej, Nord Stream 1, główna arteria rosyjskiego gazu do Europy, jest obecnie wyłączona z powodu regularnej konserwacji, a europejskie rządy obawiają się, że Kreml nie przywróci swojego przepływu, gdy prace zakończą się w czwartek, mniej więcej w czasie, gdy EBC ogłosi historyczną podwyżkę stóp procentowych (aż 50 pb według najnowszych doniesień prasowych). Przedłużająca się przerwa w dostawie prądu może doprowadzić do jeszcze większego kryzysu energetycznego, skłaniając rządy do racjonowania energii, szkodząc przemysłowi i jeszcze szybciej wprowadzając kraj w recesję.
Putin powtórzył komentarze wygłoszone we wtorek późnym wieczorem po wizycie w Teheranie, gdzie rosyjski prezydent powiedział, że kontrolowany przez Kreml eksporter energii Gazprom PJSC, większościowy udziałowiec operatora gazociągu, "zawsze wypełniał i będzie wypełniał wszystkie swoje zobowiązania".
Dodał jednak, że przepływy mogą spaść do około 20% przepustowości już w przyszłym tygodniu, jeśli krytyczna turbina rurociągowa, która była w trakcie naprawy w Kanadzie, nie zostanie wkrótce zwrócona Rosji. Putin powiedział, że kolejna turbina musi zostać poddana konserwacji 26 lipca.
Jeszcze przed rozpoczęciem konserwacji Gazprom w zeszłym miesiącu zmniejszył dostawy na rurociąg do 40% swojej przepustowości, obwiniając kanadyjskie sankcje, które uniemożliwiły powrót naprawianej tam turbiny. Europejscy urzędnicy odrzucili wyjaśnienie turbiny jako pretekst dla Moskwy do próby siania spustoszenia gospodarczego na kontynencie.
Niemcy ścigają się, aby zwrócić turbinę Rosji po tym, jak Kanada na początku tego miesiąca zmodyfikowała własne sankcje, umożliwiając naprawę turbin dla gazociągu Nord Stream i zwrócenie ich Rosji.
W odpowiedzi na groźbę całkowitego zamknięcia Rosji Unia Europejska naciska na rządy, aby zintensyfikowały kampanie oszczędzania energii, wprowadzając w środę nowe plany ewentualnego racjonowania. Oczekuje się, że plan komisji zaoferuje wytyczne dotyczące ograniczenia zużycia energii i ustanowi kryteria, które rządy mogą wykorzystać do określenia, którym branżom należy nadać priorytet, jeśli nie ma wystarczającej ilości gazu, aby się obejść. Wytyczne wzywają również budynki publiczne do ograniczenia klimatyzacji do 77 stopni Fahrenheita i termostatów nasadkowych do około 66 stopni w chłodniejszych miesiącach.
Na początku tego tygodnia pojawiła się wiadomość, że Gazprom powołał się na siłę wyższą w związku z niedostarczeniem uzgodnionych w umowie dostaw gazu ziemnego, według europejskich firm energetycznych. Nie jest jasne, czy zawiadomienie – oświadczenie prawne, które zwalnia firmę z wypełniania zobowiązań umownych z powodu okoliczności pozostających poza jej kontrolą – obejmuje potencjalną decyzję Rosji o niewznawianiu przepływów Nord Stream po konserwacji.
Podczas gdy niektórzy europejscy urzędnicy w ostatnich dniach podawali w wątpliwość, czy Nord Stream powróci do sieci w czwartek, komentarze Putina pomogły podsycić oczekiwania na ponowne uruchomienie gazociągu. Oddzielnie przepływy gazu przez rurociąg wzrosły we wtorek kilkakrotnie, co zdaniem analityków może być testami ciśnieniowymi przed zakończeniem konserwacji.
Analitycy Goldman Sachs powiedzieli, że spodziewają się, że rurociąg powróci do sieci w czwartek przy zdolności przed konserwacją wynoszącej 40%.
Kropka "usunęłaby elastyczność z decyzji Rosji o dostawach, gdy jesteś na zero, jest tylko jedno miejsce, do którego można się udać: w górę" - napisał bank we wtorkowej nocie do klientów, dodając, że taki scenariusz pozbawiłby również Rosję przychodów z gazu.
Poniżej fragment z Goldman Q&A (pełna notatka jest dostępna dla profesjonalnych subskrybentów).
1. Dlaczego Rosja nie miałaby utrzymać NS1 na poziomie zerowym?.
Większość klientów, z którymi rozmawialiśmy w ciągu ostatniego tygodnia, jest podzielona między scenariusz przepływu 40% i 0 dla NS1 po konserwacji, a wielu uczestników rynku w Niemczech spodziewa się, że rurociąg rzeczywiście pozostanie na poziomie zerowym. Jednak nadal nie postrzegamy NS1 na poziomie zerowym jako prawdopodobnego scenariusza, ponieważ (1) usunęłoby to elastyczność z decyzji Rosji o dostawach (gdy jesteś na zero, jest tylko jedno miejsce do zrobienia: w górę); (2) znacznie zmniejszyłoby dochody Rosji z gazu, ograniczając jej wzrost w wyniku potencjalnego wzrostu cen gazu w Europie w ramach tego scenariusza; oraz (3) wymusiłoby to jeszcze szybsze wstrzymanie produkcji gazu w Rosji. Chociaż nie postrzegamy tych zamknięć jako kwestii geologiczno-technicznej dla Gazpromu, skutecznie opóźniają one rosnącą część jego przychodów z gazu do końca okresu eksploatacji odwiertów. Duża liczba klientów, którzy spodziewali się, że gazociąg pozostanie na poziomie zerowym po konserwacji, sugeruje, że wyprzedaż europejskich cen gazu z obecnych poziomów jest prawdopodobna w przypadku, gdy NS1 powróci do co najmniej 40% przepustowości od 21 lipca. Jest to zgodne z dzisiejszym ruchem TTF, w dół o 5 EUR do 154 EUR / MWh, po doniesieniach medialnych sugerujących, że NS1 zostanie ponownie uruchomiony poniżej mocy zgodnie z planem. Dla jasności, w scenariuszu 40% natężenia przepływu NS1, nie wierzymy, że takie niższe ceny byłyby trwałe, a powrót do przedziału TTF 170 EUR jest naszym zdaniem prawdopodobny, aby wygenerować wystarczającą destrukcję popytu, aby pomóc w doprowadzeniu europejskiego magazynowania NW do 90% do końca października 22.
2. Jakie jest ryzyko dla europejskich rynków gazu, jeśli przepływy NS1 pozostaną na poziomie zerowym
W tym najtrudniejszym wyniku, nawet biorąc pod uwagę kompensację strat w podaży, takich jak restart węgla i zniszczenie popytu spowodowane przez rząd, spodziewalibyśmy się, że TTF wyniesie średnio ponad 210 EUR / MWh w 3Q22. Opiera się to na naszych oczekiwaniach, że rynki (i rządy) podejmą działania w celu doprowadzenia europejskich magazynów gazu NW do 90% przed zimą, a nasza szacowana elastyczność popytu wynosi 1 mcm / d za 1,8 EUR / MWh. Taki scenariusz prawdopodobnie popchnąłby również strefę euro w wyraźną recesję, co niedawno podkreślali nasi ekonomiści.
3. Co się zmienia wraz z powrotem turbiny z Kanady?.
Niewiele. Pomimo niedawnego skupienia się na czasie powrotu naprawionej turbiny do Rosji, obecnie oczekiwanego około 24 lipca, po planowanym zakończeniu konserwacji NS1, nie wierzymy, że będzie to jedyny czynnik napędzający przepływy NS1. Oprócz nieprzejrzystości stojącej za skalą ograniczeń wolumenu za pośrednictwem NS1 w zeszłym miesiącu, brak jakiegokolwiek napędzanego przez Gazprom przekierowania zredukowanych przepływów alternatywnym rurociągiem w celu złagodzenia wpływu na dostawy sugeruje, że eksport rosyjskiego gazu jest w równym stopniu decyzją polityczno-gospodarczą, co techniczną.
4. Czy możliwe jest śledzenie przepływów NS1?
Konserwacja ma się zakończyć o 6 rano CET w najbliższy czwartek, 21 lipca. Dane o przepływach śróddziennych są dostępne na Bloombergu przy użyciu wykresów śróddziennych OPAL (OPAMRXIF Index) i NEL (NELFPMIF Index), które łącznie pokazują przepływy NS1.
5. Czego dotyczy niedawna deklaracja Siły Wyższej Gazpromu?
Niedawna deklaracja siły wyższej Gazpromu (FM) z mocą wsteczną odnosi się do zrealizowanych cięć eksportu (cięcia NS1) w ciągu ostatniego miesiąca i nie odzwierciedla żadnych nowych zmian w przepływach gazu. Postrzegamy to jako starania firmy, aby nie być postrzeganym jako odpowiedzialny za cięcia dostaw do długoterminowych klientów obserwowane od połowy czerwca. Nie uważamy tego twierdzenia FM za szczególnie istotne dla naszych oczekiwań dotyczących przepływu NS1 w przyszłości.
6. Czy rosyjski gaz może być przekierowany gdzie indziej, jeśli nie płynie do Europy?
Nie do końca. Brak połączenia rurociągów między tym konkretnym regionem produkcyjnym a alternatywnymi nabywcami spowodował, że rosyjskie ograniczenia eksportu gazu zostały podzielone między krajowe zastrzyki magazynowe i wstrzymanie produkcji. W szczególności opublikowane dane Gazpromu sugerują, że jego produkcja spadła o 10 proc. rok do roku i spadła o ponad 35 proc. rok do roku w pierwszej połowie lipca. Nie spodziewamy się jednak, aby stanowiło to problem geologiczny, biorąc pod uwagę wykazaną zdolność Gazpromu do historycznego zwiększania i zmniejszania produkcji bez uszkodzenia ciśnienia w odwiertach gazowych. Najnowszym tego przykładem była huśtawka produkcji o 50 mld m³ w 2020 r., W szczycie pandemii. Do 2021 roku Gazprom przywrócił to wszystko i więcej, ponieważ popyt się odbudował. Zauważamy również, że ponieważ Gazprom nie polega w znacznym stopniu na powiązanym gazie, jego proces zamykania gazu nie wpłynął na produkcję ropy naftowej w Rosji.
7. Dlaczego nasze zimowe prognozy cen gazu są o wiele niższe niż latem?
Chociaż jesteśmy przyzwyczajeni do myślenia, że ceny gazu ziemnego są wyższe zimą niż latem, ponieważ wtedy popyt jest najwyższy, uważamy, że obecne napięcie w europejskich bilansach gazowych odwraca to. Bez ożywienia w przepływach rosyjskiego gazu do Europy, ryzyko blackoutu i ogrzewania w regionie w zimie jest potencjalnie tak wysokie, że oczekujemy, że rynki (i rządy) podejmą działania teraz, latem, aby rozwiązać problem. W szczególności nasza prognoza ceny TTF na poziomie 171 EUR/MWh na 3Q22 w ramach scenariusza natężenia przepływu NS1 na poziomie 40% rozwiązuje problem magazynowania na koniec lata przy 90% pełnym. A im więcej pracy (tj. Budynek magazynowy) wykonuje się latem, tym niższa praca za ceny do wykonania w zimie. Dotyczy to zwłaszcza 1Q, ponieważ niepewność pogody zimą znacznie spada w drugiej połowie zimy w porównaniu z pierwszą połową, biorąc nasze prognozy cen gazu spot poniżej 80 EUR. To powiedziawszy, ta niższa cena zostałaby ostatecznie ponownie podniesiona latem 2023 r., Ponieważ zniszczenie popytu spowodowane ceną prawdopodobnie byłoby ponownie najważniejsze w przypadku braku znormalizowanych przepływów rosyjskiego gazu.
