AUTOR: TYLER DURDEN
Analiza ta koncentruje się na złocie i srebrze na giełdzie kontraktów terminowych Comex/CME. Zobacz artykuł Co to jest Comex?, aby uzyskać więcej informacji. Poniższe wykresy i tabele szczegółowo analizują fizyczne dane zapasów / zapasów na Comex, aby pokazać fizyczny ruch metalu do i ze skarbców Comex.
Zarejestrowany = Warrant przypisany i może być wykorzystany do dostawy Comex, Kwalifikujący się = Brak dołączonego nakazu - właściciel nie udostępnił go do dostawy.
Aktualne trendy
Złoto
Złoto odnotowuje pierwszy wzrost zarejestrowanych zapasów od kwietnia. To powiedziawszy, w grudniu nastąpił łagodny spadek netto metalu w skarbcach Comex o 100 tys. uncji.
Rysunek: 1 Ostatnia miesięczna zmiana zapasów
Krótka odpowiedź: nie ma 11 milionów uncji gotowych do dostawy. Większość z nich jest tam wymieniona dla optyki, która została wprowadzona wkrótce po naprężeniach w systemie Comex, które wystąpiły w marcu 2020 r. (patrz rysunek 8).
Rysunek: 2 Ostatnia miesięczna zmiana zapasów
Od początku grudniowego kontraktu kwota zastawiona ponownie systematycznie rośnie. Zastawiony jest podzbiorem Zarejestrowany, ale w rzeczywistości nie jest dostępny do dostawy, ponieważ został zastawiony jako zabezpieczenie. To zasadniczo zawyża Zarejestrowane o kwotę pokazaną poniżej. Kolejne narzędzie, dzięki któremu kategoria Zarejestrowane wygląda na większą niż jest.
Rysunek: 3 zastawione zasoby złota
Srebro
Podaż srebra kurczy się jeszcze szybciej niż złota. Drenaż od początku roku był spektakularny. 48,5 mln uncji opuściło Zarejestrowane od 1 stycznia. Stanowi to ponad 50% salda 82 mln uncji z 31 grudnia.
Po całym tym obciążeniu systemu, Comex był w stanie dodać tylko 300 tys. uncji metalu netto w tym miesiącu.
Rysunek: 4 Ostatnia miesięczna zmiana zapasów
Znaczna część napływu nastąpiła na początku miesiąca i od tego czasu już odchodzi. Jest bardzo prawdopodobne, że do końca grudnia zmiana netto zapasów będzie faktycznie ujemna.
Rysunek: 5 Ostatnia miesięczna zmiana zapasów
Istnieje jeszcze jedna ważna wskazówka, która pokazuje, że zapasy mogą być znacznie mniejsze niż zgłoszono. Do wczoraj tylko 77,6% kontraktów oczekujących na dostawę faktycznie dostarczyło swój metal. Szorty są na haku przy podejmowaniu decyzji, kiedy dostarczyć metal, więc dlaczego ociągają się nogami? Do 16 jest to najmniejsza ilość metalu dostarczona jako procent otwartych pozycji w pierwszym zawiadomieniu co najmniej do stycznia 2020 r.
Rysunek: 6 Wielkość dostawy po pierwszym odwołaniu
Kolejnym dziwnym punktem danych jest liczba nowych kontraktów netto po pierwszej pozycji. Były miesiące, jak np. w lipcu, w których nowe kontrakty netto były ujemne przez cały miesiąc. Jednakże, podczas gdy ten miesiąc jest nadal pozytywny, poszedł w górę, a następnie odwrócił się z powrotem w dół. Oznacza to, że rozliczenia gotówkowe mają miejsce na bardzo późnym etapie umowy.
Dlaczego? Zwykle tak się nie dzieje!
Rysunek: 7 skumulowanych nowych umów netto
Spójrzmy wstecz na sklepienia. Poniższa tabela podsumowuje aktywność ruchową w kilku okresach, aby lepiej zademonstrować wielkość bieżącego ruchu.
Złoto
W ciągu ostatniego miesiąca zapasy netto złota spadły o 2,6%
Jest to napędzane przez 1,2 mln uncji, pozostawiając kwalifikujące się vs tylko 608 tys. uncji dodawanych do zarejestrowanych
Od zeszłego roku całkowita ilość usuniętych uncji przekracza 10 milionów uncji złota
Srebro
- Srebro nadal odnotowuje spadek zarejestrowanych dostaw, a 1,6 mln uncji zostało usuniętych w ciągu ostatnich 30 dni
Kwalifikujący się dostał lanie w ostatnim tygodniu, spadając prawie 2 miliony uncji
Pallad/Platyna
Pallad i platyna są znacznie mniejszymi rynkami, ale to może być miejsce, w którym rynek przełamuje się jako pierwszy.
Pallad odnotował niewielki wzrost wraz z rozpoczęciem miesiąca dostawy
Zapasy platyny spadły o 12,1% w ciągu ostatniego miesiąca, ponieważ przygotowują się do styczniowego miesiąca dostawy
Nie potrzeba wielu kontraktów stojących na dostawę, aby całkowicie wyczerpać Platynę ze skarbców
Rysunek: 8 Podsumowanie zmian w zapasach
Następna tabela pokazuje aktywność według banku/posiadacza. Wyszczególnia powyższe liczby, aby zobaczyć ruch specyficzny dla skarbców.
Złoto
W ostatnim miesiącu zapasy netto spadły we wszystkich skarbcach, z wyjątkiem znikomego wzrostu Manfry
Brinks odnotował spadek dostaw o 7%
Srebro
Srebro odnotowało kilka dużych ruchów w ciągu ostatniego miesiąca:
Manfra zwiększyła dostawy o 4 mln uncji, czyli o 40%
Delaware odnotowało również wzrost dostaw o 2 mln uncji, czyli o 5%
JP Morgan był po drugiej stronie, tracąc 3.8M uncji
INT Delaware odnotował zniknięcie 264 tys. uncji, co stanowiło 21%
Rysunek: 9 Szczegóły zmiany zapasów
Perspektywa historyczna
Oddalając się i patrząc na zapasy złota i srebra, pokazuje, jak ogromny był obecny ruch. Czarna linia pokazuje Zarejestrowane jako procent całości. Wraz z rozpoczęciem grudniowej dostawy złota widać, że liczba zarejestrowanych szybko przesunęła się z 45% do 50% całkowitego zapasu.
Jak wspomniano powyżej, sumy skarbców nadal spadają. To przejście do Registered odbywa się kosztem Kwalifikowalności. Jeśli nadal istnieje tak ogromna podaż zarejestrowanych, dlaczego banki starają się dodać metal z powrotem z Kwalifikowalności?
Rysunek: 10 historycznych kwalifikujących się i zarejestrowanych
Pomimo wzrostu zapasów netto srebra w ciągu miesiąca, liczba zarejestrowanych nadal spada. Srebrny wskaźnik zarejestrowanych osiągnął zaledwie 11,1% całkowitych zapasów 7 grudnia. To najniższy wskaźnik od co najmniej stycznia 2000 roku!! Stary dołek wynosił 14,7% w grudniu 2016 r. Pełna historia naprawdę pokazuje skalę obecnego ruchu.
Rysunek: 11 historycznych kwalifikujących się i zarejestrowanych
Poniższy wykres skupia się tylko na Zarejestrowanym, aby pokazać stromość obecnego spadku. W lutym 2021 r. liczba zarejestrowanych wzrosła do 152 mln uncji. Liczba ta wynosi obecnie około 33 mln, co stanowi spadek netto o 119 mln uncji (78%).
Rysunek: 12 Historyczny zarejestrowany
Comex nie jest jedynym skarbcem, który widzi duże ruchy ze srebra. Poniżej przedstawiono zasoby srebra LBMA. Należy zauważyć, że znaczna część aktywów przedstawionych poniżej jest alokowana na ETF-y. Niezależnie od tego, całkowite zapasy spadały co miesiąc od listopada ubiegłego roku. Udziały spadły poniżej 1 mld uncji w czerwcu i obecnie wynoszą 840 mln uncji w listopadzie.
Rysunek: 13 LBMA Holdings of Silver
Dostępna podaż dla potencjalnego popytu
Te spadki zapasów miały duży wpływ na pokrycie Comex posiadanymi kontraktami papierowymi. Obecnie istnieje 3,6 kontraktów papierowych na każdą uncję zarejestrowanego złota w skarbcach Comex. Jest to spadek z ostatniego maksimum 4,5 w listopadzie.
Rysunek: 14 Wskaźnik otwartych pozycji procentowych / akcji
Pokrycie srebrem jest znacznie gorsze niż w złocie z prawie 18,3 kontraktami papierowymi na każdą uncję zarejestrowanego srebra. Jest to nieznaczny spadek w stosunku do ostatniego szczytu, kiedy pokrycie było tak cienkie, jak 20,4 kontraktów papierowych na każdą fizyczną uncję w połowie listopada. Oznacza to, że nieco ponad 5% otwartych odsetek srebra musiałoby stać za dostawą, aby całkowicie zniszczyć skarbce Comex z Registered.
Rysunek: 15 Wskaźnik otwartych odsetek do akcji
Zawijanie
Fizyczny popyt na złoto i srebro nie słabnie od miesięcy. Jest to pierwszy miesiąc, w którym przepływy netto spowolniły, co jest ironiczne, biorąc pod uwagę historycznie silny miesiąc dostaw w grudniu.
Zdejmowanie czystego kapelusza z danych i zakładanie kapelusza spekulanta... oto co myślę:
Zapasy są znacznie cieńsze niż pokazują dane. Być może osiągnęliśmy dno metalu dostępnego do dostawy po obecnych cenach. To dlatego srebro widzi, że tak wiele kontraktów pozostaje niespełnionych ORAZ dlatego zaobserwowaliśmy również spadek nowych kontraktów netto tak późno w oknie dostawy. Po prostu nie ma dostępnego metalu, więc nie jest dostarczany.
Złoto jest kilka miesięcy za srebrem i jest również głębszym rynkiem, ale te same trendy zaczynają się pojawiać.
Teoria ta może zostać poddana próbie już pod koniec grudnia. Platyna stoi w obliczu głównego miesiąca dostawy z bardzo ograniczonymi dostępnymi zapasami. Gdyby ktoś chciał podkreślić system Comex, mógłby spokojnie stanąć na dostawę w ilościach przekraczających to, co jest dostępne.
Gdybym jednak miał się założyć, nie sądzę, że Comex złamie się na Platynie. Będę obserwował, jakie sztuczki są używane do zaspokojenia popytu. Może przejawiać się w danych na wiele sposobów (np. rozliczenia gotówkowe, większe nurkowanie w bliskie itp.). Cokolwiek się stanie, prawdopodobnie będzie to zapowiedź tego, czego możemy się spodziewać w srebrze, a następnie złocie w 2023 i 2024 roku. Stay tuned!
