AUTOR: TYLER DURDEN
Autor: Scott Hill via BombThrower.com,
Kurz nie opadł, ale dym zaczyna się nieco przejaśniać... Oto WTF właśnie się wydarzyło, a co dzieje się dalej...
2 listopada Coindesk opublikowałwyciek bilansuod powiązanego z FTX animatora rynku Alameda Research.
Dziesięć dni później trzecia co do wielkości giełda kryptowalut na świecie zbankrutowała, a jej założyciel był przedmiotem międzynarodowego dochodzenia w sprawie oszustwa.
W tym artykule omówię, jak rozpadł się gigant kryptograficzny FTX. Jest wiele historii tej sytuacji, które omówię w następnym artykule, omawiając początki badań Alameda i historię o tym, jak szkicowy fundusz hedgingowy przekształcił się w dużą giełdę.
Jak bez wątpienia słyszałeś wielokrotnie w tym tygodniu, samokontrola twojego Crypto jest najbezpieczniejszym podejściem, dopóki nie dowiemy się, kto jest niewypłacalny i zakres zarażenia. Jeśli nie masz pewności co do samokontroli, Coinbase i Kraken wydają się być najbezpieczniejszymi giełdami kryptograficznymi, ale nadal jest to ryzyko kontrahenta, którego nie chcę brać osobiście w tych warunkach rynkowych.
Wyciek bilansu
Ekskluzywna miarka zCoindeskwyglądała źle dla Alameda Research. Firma, która prowadziła działalność animatora rynku na FTX, a także przyjmowała zakłady kierunkowe i inwestycje venture capital, wydawała się niewypłacalna na podstawie zrealizowanej wartości.
Ich saldo wykazało 14,6 mld USD w aktywach wobec 8 mld USD zobowiązań. Na papierze rozpuszczalnik na podstawie wyceny rynkowej, ale kopanie tam nie było sposobu, aby ten znak był rozsądny.
Najbardziej skandalicznym przykładem były tokeny FTT o wartości 5,82 miliarda dolarów po stronie aktywów, około jedna trzecia zablokowana, a reszta odblokowana i dostępna do handlu. FTT to token stworzony przez FTX, rodzaj pseudo-tokena kapitałowego, który reprezentował pewien udział w przychodach z wymiany. Coś jak.
FTX dokonywał okresowych wykupów tokena, które miały reprezentować dystrybucję przychodów z wymiany do posiadaczy. Posiadanie tokena uprawniało również handlowców do zniżki na opłaty transakcyjne. Token był wówczas wart około 26 USD. W szczytowym momencie był wart około 80 dolarów.
Główną rzeczą, do której wykorzystano FTT, było zastawienie jako zabezpieczenie przez FTX i Alameda.
Dobrze przeczytałeś, żeton, który giełda wymyśliła nieco ponad 3 lata temu, został wykorzystany jako zabezpieczenie pożyczek. Wiemy na pewno, że było to dopuszczalne zabezpieczenie w różnych protokołach Solana DeFi, na które FTX miał znaczący wpływ; ale pojawiają się również doniesienia, że mógł zostać wykorzystany do zakupu nieruchomości na Bahamach i całkiem możliwe, że z różnymi instytucjonalnymi pożyczkami kryptograficznymi, takimi jak Genesis, który obecnie boryka się z poważnymi problemami.
Problem z FTT
Nie ma nic złego w używaniu tokenów kryptograficznych jako zabezpieczenia, jeśli istnieje solidna i głęboka wycena rynkowa. Jeśli pożyczka się zepsuje, kredytodawcy mogą przejąć zabezpieczenie i sprzedać je, pokrywając część swoich strat.
FTT nie miał głębokiego i solidnego rynku.
Schemat "koła zamachowego" – za pośrednictwem Dirty Bubble Media
Nie było prawie żadnej objętości. Płynność nie była prawie żadna. Jeśli pożyczkodawca musiał sprzedać duży wolumen w pośpiechu, nie było żadnych kupujących gotowych do wkroczenia.
Podczas gdy Alameda twierdziła, że ma 5,82 miliarda dolarów swojego bilansu w tokenach FTT, cała dostępna kapitalizacja rynkowa wynosiła mniej niż 4 miliardy dolarów.
Przeczytaj to jeszcze raz, bilans Alamedy zawierał więcej niż cały pułap rynkowy FTT.
Nie była to więc sytuacja, w której pożyczkodawca mógłby ponieść stratę na sprzedaży zabezpieczenia, była to sytuacja, w której w ekosystemie Crypto były potencjalnie miliardy pożyczek bez zasadniczo żadnego zabezpieczenia, które można było zlikwidować bez detonacji rynku.
Na domiar złego, część tego podatku od transakcji finansowych została prawdopodobnie zastawiona wielu kredytodawcom.
Reakcja branży
Pierwszą reakcją była ogólna obojętność. Alameda wyglądała, jakby igrała z ogniem i poszła na całość na tokenie wymiany dla swojej siostrzanej firmy FTX wraz z różnymi innymi monetami obsługiwanymi przez FTX, takimi jak Solana i Serum. W branży było tajemnicą poliszynela, że Alameda i FTX były ze sobą bardziej powiązane, niż twierdzili, ale jeśli dojdzie do nacisku, założono, że Alameda będzie mogła upaść, a FTX będzie nadal wysoce dochodową giełdą, którą wszyscy zakładali.
FTX był bardzo opłacalny, prawda?
Było kilka, które nazywały blef, ale głównymi problemami były konflikt interesów w firmach powiązanych z FTX i niesmaczne praktyki biznesowe FTX, handel przeciwko pozycjom klientów i niewłaściwe likwidowanie rachunków. Zwykłe sztuczki z wiaderkami. Wydawało się, że nikt nie spodziewa się całkowitej niewypłacalności całej grupy FTX.
Ale wciąż coś było nie tak. Caroline Ellison, nowo mianowana dyrektor generalna Alameda Research, próbowałauspokoić obawy na Twitterze, twierdząc, że wyciek bilansu był tylko częściowym bilansem, że w strukturze korporacyjnej było kolejne 10 miliardów dolarów aktywów i spłacili większość swoich pożyczek.
Była to dziwna i głęboko niepokojąca reakcja, wzruszająca ramionami, jakby branża powinna po prostu wierzyć jej na słowo.
Wejdź do CZ Dragon
Nawet CZ, dyrektor generalny konkurencyjnej giełdy Binance, nie wydawał się sugerować, że FTX ma kłopoty. Późnym wieczorem w niedzielę, 6 listopada, CZ ogłosił, żelikwiduje FTTposiadany przez Binance.
Całe 500 milionów dolarów.
Binance był jedynym inwestorem w rundzie zalążkowej FTX. W 2021 roku zostały wykupione za 2,1 miliarda dolarów w gotówce i tokenach FTT. Samo to nie wystarczyło, by wpędzić rynki w panikę. CZ powiedział, że będzie to robił przez kilka miesięcy, ostrożnie i powoli, próbując "zminimalizować wpływ na rynek". W kolejnym tweecie CZ powiedział, że robi "zarządzanie ryzykiem po wyjściu, ucząc się od Luny"
Wszyscy w Crypto wiedzieli, co rozumie przez "uczenie się od Luny"
W maju Luna wybuchła, spadając do zera. Protokół jest obecnie postrzegany jako głęboko wadliwy projekt w najlepszym możliwym świetle i rażący schemat ponziego w bardziej realistycznej ocenie.
Czy CZ, najpotężniejszy człowiek w kryptografii, po prostu nazwał FTX schematem ponzi?
Panika
Przedstawiciele branży kryptograficznej byli w niedowierzaniu. Z pewnością FTX, ulubieniec branży, był wysoce dochodowym, wypłacalnym i legalnym biznesem. Ale reakcja była nieprawidłowa i głęboko niepokojąca. Dyrektor generalny Alameda Research szybko zapytałCZ, czy może kupić wszystkie tokeny FTT poza rynkiem po cenie 22 USD.
Na rynku unosił się zapach krwi.
W ciągu następnych kilku godzin FTT został agresywnie skrócony, Caroline postawiła pod nim podłogę po 22 dolary, a handlowcy zamierzali wykrwawić Alamedę na sucho, broniąc tego znaku. Dlaczego 22 dolary miały znaczenie? To tylko przypuszczenia, ale wydaje się prawdopodobne, że poniżej 22 USD Alameda zostałaby zlikwidowana przez swoich pożyczkodawców, a kaskada tokenów FTT musiałaby zostać sprzedana na rynku, który nie chciałby ich kupić, spłaszczając firmę.
Ale handlowcy myśleli tylko, że idą za Alamedą, drapieżnym animatorem rynku.
Z perspektywy czasu jest oczywiste, że nie powinieneś skracać tokena wymiany na śmierć na giełdzie, która go wydała, ale FTX był głównym miejscem walki o 22 USD. Ogromna ilość wolumenu przepływała przez księgi zamówień i wszyscy nie mogli się doczekać, aby otrzymać zapłatę, gdy token spadł, najpierw do 18 USD, a później do 6 USD.
Podczas gdy handlowcy walczyli z tym, zwykli użytkownicy wychodzili.
FTX doświadczył ogromnych odpływów, a analiza on-chain wykazała pewne głęboko niepokojące oznaki. Alameda wyciągał płynność zewsząd. Każdy dolar, który został wdrożony w DeFi, został wyciągnięty. Dziwne żetony zostały porzucone. Ale płynność nie trafiała do portfela Alamedy, ale do portfeli FTX, aby płacić klientom.
Z pewnością FTX nie finansował wypłat klientów z pozycji DeFi Degen Alamedy?
FTX miał być pełną giełdą rezerw. Jeszcze wyższa poprzeczka, warunki deponowania w FTX polegały na tym, że klienci zachowali tytuł do swoich aktywów. Aktywa były przechowywane na zaufaniu, nie powinny być pożyczane ani dotykane, chyba że zgodnie z instrukcjami klienta.
SBF przyznaje rację
W niedzielę po południu Sam Bankman-Fried (SBF), dyrektor generalny FTX powiedział, że problemy z bilansem Alameda to tylko "bezpodstawne plotki". Wyjaśnił, że FTX przetworzył miliardy dolarów wypłat i że nadal będzie to robić. Twierdził, że uderzają w pojemność węzłów, o czym nigdy nie słyszałem, i musiał spowolnić wypłaty.
Do niedzieli wieczorem wycofywanie niektórych aktywów zostało całkowicie wstrzymane, ale FTX nie ogłosił tego faktu. Cisza radiowa ze strony zespołu.
Teraz wiemy, że w tym okresie SBF gorączkowo udawał się do inwestorów, aby zebrać awaryjne fundusze w wysokości od 6 do 10 miliardów dolarów. Warunki, które później wyciekły, były szalone. Było oczywiste, że żaden prawnik nie zapoznał się z tymi dokumentami.
Wydawały się być napisane przez dziecko, imitujące biznesmena, który był ponad jego głową.
Znawcy branży w tym czasie uważali, że FTX prawdopodobnie stracił pewną ilość funduszy użytkowników, będzie musiał wziąć pożyczkę na ich pokrycie i może kontynuować odbudowę zaufania. Byliśmy zszokowani, gdy obudziliśmy się we wtorek z wiadomością, że Binance złożył ofertę całkowitego wykupu FTX, z zastrzeżeniem należytej staranności. Nie tak wygląda pakiet ratunkowy dla kompetentnie prowadzonego biznesu.
To była sprzedaż ognia pożaru śmietnika.
Dzień wcześniej SBF twierdził, że jego giełda jest w pełni wypłacalna, mając tylko niewielkie problemy z płynnością. Następnego dnia wręczał klucze głównemu rywalowi. Teraz, gdy wyciekły bilanse dla FTX, wiemy, co Binance zobaczyłby, gdy tylko rozpoczęli swoją staranność, bilans wypełniony podejrzanymi tokenami i pełen, niezbadany i złożony w Excelu bez prawdziwych dowodów potwierdzających.
Podobno cena sprzedaży wynosiła jednego dolara.
CZ szybko wycofał się z umowy, powołując się na niewłaściwe wykorzystanie funduszy klientów i obawy regulacyjne; pozostawiając SBF, aby naprawił swój własny bałagan. Ponieważ giełda nadal działa, ale wypłaty zostały zamknięte, SBF opublikował kolejny długi wątek, próbując wymówić wyjście z problemu, twierdząc, że próbuje wszystko wyjaśnić i uzyskać finansowanie awaryjne. Chociaż nie przyznał się jeszcze, że to już koniec, zrobił dziwaczne odniesienie do dobrze zagranego CZ; wygrałeś"
Jak dowiedzieliśmy się później, dla tego socjopaty to wszystko, tylko gra do wygrania lub przegrania.
Zaczyna się szaleństwo
Odrzucenie umowy przez Binance było pierwszą wzmianką o niewłaściwym wykorzystaniu funduszy klientów. Do tego czasu spekulowano, że istnieje niewielka w bilansie, pamiętajmy, że nikt nie wiedział w tym czasie, że SBF szukał 6-10 miliardów dolarów w funduszach awaryjnych. Następnego dnia wiadomość zaczęła napływać.
Reuters poinformował, że w księgowości FTX istniałytajne tylne drzwi,które pozwalały na przenoszenie funduszy klientów bez ostrzegania kogokolwiek. Twierdził również, że fundusze klientów o wartości 10 miliardów dolarów zostały potajemnie przeniesione do Alamedy.
SBF milczało, ale gdzie indziej panował chaos. Fundusze Alameda poruszały się gorączkowo w łańcuchu, stawiając gigantyczne zakłady i aktywnie handlując.
Czy SBF próbował z tego wyjść?
Tether położył temu kres później tego samego dnia, zamrażając fundusze Alamedy na prośbę organów ścigania.
Na giełdzie chaos był jeszcze gorszy. Justin Sun, założyciel Tron, pojawił się, aby zaoferować wymianę tokenów Tron uwięzionych na FTX. Ceny wzrosły, gdy klienci gromadzili się, aby uzyskać centy na dolarze za pośrednictwem tej rampy wyjściowej. Mówiono o podejmowaniu skomplikowanych transakcji międzyplatformowych w celu stworzenia syntetycznej rampy wyjścia.
Luka na Bahamach
W miarę jak szaleństwo pogłębiało się, FTX napisał na Twitterze, że przetwarzaniewielką ilość wypłat dla klientów na Bahamach, zgodnie z prośbą władz lokalnych. Tydzień później dowiedzieliśmy się, że to kłamstwo, nie było wniosku, ale nawet w tamtym czasie wydawało się, że jest to sposób dla wtajemniczonych na wyjście ze swoich funduszy przed nieuniknionym bankructwem.
Nagle handlowcy z zablokowanymi funduszami desperacko próbowali uzyskać fałszywy paszport bahamski i przeprowadzić kontrole tożsamości na Bahamach. Niektórym nawet udało się to najwyraźniej i skutecznie wycofali fundusze. Ceny na czarnym rynku w paszportach wzrosły i pojawił się rynek wtórny dla uwięzionych funduszy, z kontami handlującymi po 15 centów za dolara.
NFT były przedmiotem obrotu całymi saldami, aby przenieść środki na konto, które nadal mogło zostać wypłacone.
Na samej wymianie rzeczy były równie chaotyczne. Handlowcy z uwięzionymi funduszami traktowali swoje konta jak papierowe pieniądze, handlując nonsensem przy wysokiej dźwigni finansowej i przemieszczając rynki. FTX został usunięty z kanałów cenowych, aby przywrócić porządek w innym miejscu.
To był pierwszy raz w całej sadze, kiedy stało się jasne, że to koniec dla FTX.
FTX US wstrzymuje wypłaty
Przez cały ten czas historia była taka, że FTX US był oddzielnym podmiotem. Ich fundusze zostały odgrodzone z FTX International. Giełda pozostała otwarta na wypłaty i wydawało się, że działa prawidłowo.
Ten względny spokój po amerykańskiej stronie firmy zaszczepił trochę wiary. Z pewnością, pomimo spustoszenia na Bahamach, amerykańska giełda była dobrze uregulowana. Z pewnością księgi zostały poddane audytowi i żadne fundusze klientów nie mogły zniknąć w USA.
W czwartek po południu FTX US wstrzymał wypłaty.
Bankructwo i włamanie
W piątek rano SBF ponownie pojawił się iogłosił, że FTX zostanie postawiony w stan upadłości. Wniosek został złożony w USA i obejmował FTX US. Później ujawniono, że SBF ustąpił ze stanowiska dyrektora generalnego, a John J Ray III, prawnik znany z przejęcia Enronu po upadku, podobnie poprowadzi FTX przez bankructwo. Wszyscy odetchnęli z ulgą, w końcu się udało.
Ale zabawa i gry się nie skończyły
Wkrótce po ogłoszeniu bankructwa fundusze zaczęły się przenosić do łańcucha. Dużo funduszy. Ponad 600 milionów dolarów opuściło portfele stowarzyszone z FTX, przechodząc do świeżych portfeli. Spekulowano, że doszło do włamania, być może przez osobę z wewnątrz, która chciała wyciągnąć z FTX ostatnie to, co mogli.
Szybko stało się jasne, że pracują dwa zespoły. Jeden z nich po prostu przeniósł bezwartościowe tokeny do magazynu, co jest wiarygodnym posunięciem "białego kapelusza" lub zespołu dobrych facetów, którzy chcą zachować fundusze użytkowników przed zaatakowanym systemem.
Drugi zespół, zespół "czarnego kapelusza", wziął zdecydowaną większość z 600 milionów dolarów i przeniósł to wszystko do Ethereum DeFi, handlując innymi monetami na tokeny Ethereum i konsolidując je wszystkie razem. Ta konsolidacja miała miejsce na wielu blockchainach i handlowała z lekkomyślnym porzuceniem, tracąc gigantyczne sumy na poślizgu po drodze.
Gdy opadł kurz, haker był jednym z największych indywidualnych posiadaczy Ethereum.
Nie mamy jeszcze pełnej historii tego, co się tutaj wydarzyło. Władze Bahamówtwierdzą, że zajęły aktywa, a wielu zakłada, że odnoszą się do zhakowanych funduszy. Wydaje się o wiele bardziej prawdopodobne, że odnoszą się one tylko do funduszy "białych kapeluszy", ponieważ fundusze "czarnych kapeluszy" wykazały znacznie większe wyrafinowanie w korzystaniu z blockchain, którego można oczekiwać od regulatora.
Fundusze na razie przestały się ruszać. Siedzenie bezczynnie z ponad 241 000 ETH, nieco mniej niż 300 milionów dolarów. Nikt tak naprawdę nie wie, co stanie się z tymi funduszami.
Gdzie jesteśmy teraz?
Po tygodniu kompletnego chaosu, gdy giełda się rozpadła i kolejnym tygodniu, w którym dorośli przejęli kontrolę i rozpoczęli sprzątanie, mamy dwie konkurencyjne procedury bankructwa. Jeden z nich miał miejsce w USA, nadzorowany przez prawnika, który sprzątał po upadku Enronu. Drugi odbywa się na Bahamach, nadzorowany przez dwóch księgowych z PriceWaterhouseCoopers i starszego lokalnego prawnika, który ma kilkudziesięcioletnią historię występów na wysokim szczeblu w Sądzie Najwyższym tego wyspiarskiego kraju.
Nie jest do końca jasne, które działania będą miały pierwszeństwo, ale są one sobie przeciwstawne. Bankructwo USA ma na celu likwidację wszystkich firm razem, a użytkownikom rekompensatę w postaci aktywów pozostałych w całym konglomeratzie.
Okazuje się, że FTX składał się z ponad 100 pojedynczych firm.
Schemat organizacyjny wygląda jak sieć, którą kręciłby pijany pająk. Nie jest to rodzaj struktury korporacyjnej, która zostałaby zbudowana dla czegokolwiek innego niż ukrywanie funduszy i granie w gry fasadowe.
Wydaje się, że działania Bahamów mają na celu oddzielne zajęcie się główną firmą FTX, wyciągając amerykańskich klientów z funduszy i pozostawiając bankructwo w rękach rządu Bahamów, który wydaje się przyjmować dość znaczące darowizny od FTX w przeszłości.
W dokumentach złożonych pod koniec tego tygodnia FTX został określony jako "zdezorganizowany bałagan". Brakowało odpowiedniej księgowości. Audyt został przeprowadzony przez "pierwszą firmę księgową w metaverse", która nie wydaje się mieć fizycznego adresu. Wydaje się, że zostały udzielone pożyczki kierownictwu firmy w wysokości setek milionów dolarów. Nie było zarządu korporacyjnego. Nie było działu kadr. Nie było działu księgowości. Nie było prawdziwego śledzenia funduszy klientów.
Prawnik zajmujący się bankructwem FTX przeprowadził również bankructwo Enronu. Mówi, że jest znacznie gorzej.
Na razie wystarczy
To tylko solucja tego, jak wszystko rozpadło się na naszych oczach. Korupcja, kłamstwa i skandal zostały odkryte w następstwie tego upadku. W innym artykule, który wkrótce zostanie opisany wzrostem i upadkiem FTX i Alameda Research, zagłębiając się w historię, która pozwoliła na rozwój tego oszustwa pod przykrywką jednej z najbardziej cenionych firm w branży.
* * *
Dzisiejszy post pochodzi od współpracującego analityka Scotta Hilla. Aby otrzymywać dalsze aktualizacje tej serii i naszą ogólną tezę inwestycyjną dotyczącą zasobów cyfrowych (nawet w tym klimacie), zapisz się na listę mailingową Bombthrower.
Przetlumaczono przez translator Google
zrodlo|:https://www.zerohedge.com/
Brak komentarzy:
Prześlij komentarz