PRZEZ TYLER DURDEN
CZWARTEK, 30.12.2021 - 18:00
Wiele lat temu przewidywaliśmy, że zobowiązanie Fed do stopniowego wycofywania Libor, stopy procentowej ustalonej przez komisję (a nie siły rynkowe), która pokryła biliony dolarów w pożyczkach i papierach wartościowych na całym świecie, ostatecznie okaże się nieskuteczna.
Teraz, jak wskazuje FT the FT , wygląda na to, że mieliśmy rację.
Libor nie zostanie całkowicie wycofany z początkiem przyszłego roku. Chociaż technicznie rzecz biorąc, żadne nowe papiery wartościowe nie mogą być przypisane do Libor, nadal pozostaje kwestia 230 bilionów dolarów w istniejących kontraktach, które opierają się na benchmarku. A stawki, na których opierają się te umowy, będą nadal publikowane.
Mimo to wiele innych stawek Libor nie będzie. Według FT przetrwają tylko najpopularniejsi. W pewnym sensie więc następny miesiąc oznacza moment, w którym „wchodzą w życie cztery lata mozolnych przygotowań do życia bez tego”.
„To jedna z największych przemian na rynkach finansowych od dziesięcioleci” – powiedział Dixit Joshi, skarbnik grupy Deutsche Bank.
„To kamień milowy dla regulatorów od czasu wielkiego kryzysu finansowego, jeśli chodzi o wyciągnięte wnioski”.
Ale to nie jest całkowita przerwa, co obiecano światu po skandalach, które zainspirowały tę decyzję.
Znacznie niżej w swojej historii dotyczącej zbliżającego się terminu Libor, FT przyznaje, że aby transformacja „działała”, amerykańscy regulatorzy finansowi musieli pomóc w zbudowaniu obejścia, zgodnie z którym rynki terminowe oparte na LIbor w dolarach amerykańskich musiałyby mieć możliwość trwać do połowy 2023 roku, co zauważyliśmy rok temu.
W rezultacie stawki Libor w dolarach amerykańskich będą nadal publikowane do tego momentu (i potencjalnie po połowie 2023 r., gdy organy regulacyjne wymyślą nową wymówkę, aby utrzymać je przy życiu jeszcze dłużej).
Według jednego z ekspertów cytowanych przez FT, większość ludzi nigdy nawet nie wierzyła, że regulatorzy dotrą tak daleko, co nie jest do końca wotum zaufania.
„Gdybyś zapytał kogoś pod koniec 2017 roku, czy to się stanie do końca 2021 roku, śmialiby się z ciebie” – powiedziała Sarah Boyce z brytyjskiego Stowarzyszenia Skarbników Korporacyjnych.
Teraz wydaje się, że sceptycy zostali częściowo usprawiedliwieni.
Ten sceptycyzm został częściowo potwierdzony. Nawet na początku roku z Liborem nadal były związane kontrakty o wartości 265 bln USD. Wbudowanie alternatywy dla Libor w dolarach amerykańskich było szczególnie trudne, ponieważ był to nowy kurs. Aby złagodzić ten ciężar, władze Wielkiej Brytanii i USA zezwoliły na kontynuację Libor w dolarach amerykańskich dla istniejących kontraktów do połowy 2023 r., chociaż nowe transakcje są przedawnione po grudniu. FCA zezwoliła również na „syntetyczne” wersje funta i jena Libor przez rok, aby odzwyczaić bardziej uparte kontrakty od stawki. Mimo to, dzienna publikacja stawek 24 Libor pójdzie po grudniu.
Amerykańskie organy regulacyjne postanowiły stworzyć zupełnie nową stawkę, aby spróbować odzwyczaić ludzi od Libora, i nadal spotykają się z ograniczonym sukcesem. Nowa stawka nosi nazwę „Sofr” – „Stawka zabezpieczonego nocnego finansowania”. Według danych rządowych, najnowsza stopa Sofru overnight jest bliska nawet z jej odpowiednikiem Libor.
W ostatecznym rozrachunku zmuszenie pożyczkodawców do zaprzestania korzystania z Libora będzie jak „egzekwowanie prohibicji”. Strony będą używać Libora do ostatniej sekundy, dopóki kontynuowanie nie będzie już możliwe.
„Mówienie ludziom, aby przestali używać Libor, jest jak ponowne nałożenie prohibicji. Ludzie będą pić do ostatniej chwili” – powiedział Mark Cabana, szef amerykańskiej strategii stóp procentowych w Bank of America.
A regulatorzy ostrzegają teraz, że tym razem są na serio.
„Uczestnicy rynku mają wszystkie narzędzia, których potrzebują, aby dotrzymać tego terminu. Na uczestnikach rynku spoczywa odpowiedzialność za podjęcie działań niezbędnych do przygotowania się na świat bez nowego Libora” – powiedział Tom Wipf, dyrektor wyższego szczebla w Morgan Stanley, który przewodniczy ciała branżowego, które ma poprowadzić przejście z Libor w dolarach amerykańskich.
Mimo to rynek akceptuje nadchodzącą zmianę. Na CME Group, największym na świecie rynku kontraktów terminowych, otwarte pozycje w kontraktach terminowych powiązanych z Sofr po raz pierwszy przewyższyły w grudniu kontrakty terminowe powiązane z Libor.
Prokuratorzy po raz pierwszy oskarżyli banki o mniej lub bardziej otwarte sfałszowanie Libora na swoją korzyść, aby skorzystać z ich portfeli handlowych już w 2012 roku.
Nawet jeśli organom regulacyjnym uda się pozbyć Libora, już niedługo minie cała dekada od odkrycia „akandali”, które zainspirowały organy regulacyjne do pójścia za Liborem. Wkrótce ludzie zapomną, dlaczego w ogóle zawracali sobie głowę próbą rzucenia Libora. Jeden z krytyków opisał to przejście jako podobne do „operacji na otwartym sercu” dla systemu finansowego. I trudno będzie dalej usprawiedliwiać coś tak obciążającego.
Brak komentarzy:
Prześlij komentarz