AUTOR: TYLER DURDEN
Autor: Michael Every z Rabobank
"Jak jazda na rowerze" to idiom, który mówi, że kiedy nauczymy się robić trudne rzeczy, nigdy nie zapomnimy. Jednak wokół nas ważni ludzie zapominają, jak jeździć na rowerach. Prezydent USA Biden jest jednym z nich, ale jest tak wiele innych, że trudno jest śledzić - lub na torze.
W piątek BOJ nadal wściekle odsuwał się od kontroli krzywej dochodowości, odmawiając zaakceptowania, że jeśli nie może odzyskać dużej nadwyżki handlowej, nie ma sposobu, aby złagodzić skutki spadkowe na JPY. Dla rynków ta wycieczka po Japonii w kierunku krawędzi klifu została potraktowana jako ulga. Rzeczywiście, obserwowaliśmy głównie stabilizację akcji i umiarkowany dryf w górę rentowności kluczowych obligacji.
Warto zauważyć, że w weekend nastąpił dalszy upadek kryptografii, choć Bitcoin odbił się od kluczowego wsparcia. (Na co właśnie mi powiedziano: i) był tu już wcześniej, tj. poniżej kosztów wydobycia; ii) warto trzymać w niewielkich ilościach jako los na loterii, biorąc pod uwagę, że system jest tak ustawiony przeciwko biednym młodym ludziom, że nie ma innego sposobu, w jaki mogą kiedykolwiek mieć nadzieję na emeryturę z godnością. To nie jest "-izm", na którym można oprzeć ekonomię polityczną, ale dostajesz dryf.)
Bardziej zauważalny, ale mniej zauważalny, piątek przyniósł również powszechne spadki towarów. Do tego stopnia, że kusiło mnie, by pobiec z tytułem Daily: "Ferrous Bueller's Day Off". W chwili pisania tego tekstu ropa Brent wynosiła 114 USD, w porównaniu z 121 USD w piątkowym szczycie i poniżej 112 USD.
Czy jest to początek ogólnego krachu aktywów, w tym towarów, więc przynajmniej obligacje o dłuższym terminie zapadalności otrzymują ofertę pomimo podwyżek stóp procentowych Fed? A może jest to tylko wyprzedaż aktywów osiągających wyniki, aby uzyskać płynność na pokrycie wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego na spadających? Amerykańskie głosy dostarczają dowodów w obu kierunkach z tyłu tandemu chwiejącego się w naszym kierunku z coraz mniejszą prędkością.
Waller z Fedu ponownie opowiedział się za podwyżką o 75 pb w lipcu i jest "całkowicie" w walce z inflacją; ale także podkreślił, że obniżki stóp do zera i więcej QE są teraz narzędziami polityki nawet dla "typowej" recesji i istnieje "duża szansa", że zostaną ponownie wykorzystane przez Fed. Skoro wszyscy oprócz Fedu i sekretarz skarbu Yellen w telewizji w niedzielę postrzegają recesję jako nieuniknioną, czy oznacza to, że zerowe stopy procentowe i luzowanie ilościowe wkrótce powrócą do USA, w stylu BOJ?
Jest długi artykuł historyka Nialla Fergusona z Bloomberga, który warto tutaj obejrzeć, zatytułowany "Fed nie naprawił swojego najgorszego błędu od 1970 roku: Jay Powell chce, abyśmy uwierzyli, że ma to, czego potrzeba, aby opanować inflację. Historia ostrzega nas, byśmy byli sceptyczni". Stwierdza się w nim, że:
"Czy Fed Powella będzie bardziej podobny do Fed Burnsa czy Fed Volckera? Nie dowiemy się tego na pewno, dopóki nie skonfrontuje się z czymś znacznie brzydszym niż obecny rynek akcji. Wiemy tylko, że Powell mrugnął już wcześniej - i to w odpowiedzi na 19-procentową korektę na giełdzie pod koniec 2018 r. i prezydenta z nawykiem Twittera. Następca Trumpa nie jest zbytnio tweeterem. Ale rynek jest już w dół.
Znałem Paula Volckera. Pamiętam też lata 1970. Dla młodszych widzów będzie szokiem zobaczyć That '70s Show po raz pierwszy. Spoiler alert: Niewiele w tej dekadzie było przejściowe. Spróbuj posłuchać niekończących się solówek gitarowych na "Stairway to Heaven" lub "Free Bird", aby wejść w nastrój.
Można zrozumieć, dlaczego tłum kryptografii może trzymać się swoich biletów Willy Wonka w nadziei, że są "złote", a nie topnieją jak czekolada. Jeśli jednak tak, to surowce nie pozostaną na niskim poziomie, a zatem inflacja wejściowa pozostanie wysoka, podobnie jak ogólna inflacja.
Wysoka inflacja jest już gwarantowana przez geopolitykę, jak podkreśla Robin Brooks z IIF: "Putin odcina dostawy gazu do Europy. Europa zawsze miała tu skończyć - bez rosyjskiego gazu - z wyjątkiem tego, że embargo pozwoliłoby nam trzymać głowy wysoko. Jak powiedział Churchill: "Dano wam wybór między wojną a hańbą. Wybrałeś hańbę i będziesz miał wojnę". I bez gazu. Na co Niemcy odpowiadają spalaniem większej ilości węgla, nalegając na zamknięcie swoich ostatnich elektrowni jądrowych w tym roku.
Europa i Zachód z pewnością prowadzą wojnę gospodarczą: a to, jak ktokolwiek może tworzyć prognozy ekonomiczne, krajowe, biznesowe lub energetyczne, zakładając, że nie będą one przypominać odwrotności starego powiedzenia o rybie potrzebującej roweru. Rzeczywiście, w piątkowym przemówieniu prezydenta Putina w "rosyjskim Davos" oskarżył USA o zachowywanie się tak, jakby były "wysłannikiem Boga na Ziemi", przedstawił Rosję jako wschodzącego lidera w "nowym porządku świata", który skonfrontowałby się ze statusem supermocarstwa USA i prosperował (jak Pekin podkreśla swoje niemilitarne wsparcie polityki zagranicznej dla Moskwy) i podkreślił, "Tylko silne i suwerenne rządy mogą wyrażać swoje zdanie w tym nowo narodzonym porządku świata - albo to, albo są przeznaczone do pozostania koloniami". Widzimy to oczywiście na Ukrainie, gdzie NATO ostrzega, że wojna może ciągnąć się latami.
Bloomberg ma inny artykuł Maxa Hastingsa zatytułowany "Putin może wygrać na Ukrainie, ale wciąż można go powstrzymać". Argumentuje ona:
W słynnym, a raczej znanym przemówieniu do komisji pruskiego parlamentu w 1862 roku, Otto von Bismarck powiedział: "Nie poprzez przemówienia i decyzje większości będą rozstrzygane wielkie kwestie dnia", ale przez "Blut und Eisen" - krew i żelazo. Lubimy wierzyć, że cywilizowane społeczeństwa 21 wieku wykroczyły poza tak brutalną doktrynę. Jednak Putin próbuje zademonstrować, że może wykorzystać ekstremalną przemoc, aby zapewnić sobie znacznie większą rolę na arenie światowej, niż daje to pozycja gospodarcza i polityczna Rosji.
Nie mamy jednak prognoz gospodarczych, którymi moglibyśmy się równać, nie mówiąc już o krajowej strategii geoekonomicznej. Mówiąc o tym, ekspert wojskowy Andrew Michta tweetuje: "Rosja jest w stanie wojny, a jej gospodarka jest odpowiednio dostosowana. Wydaje się, że Zachód nie jest w stanie w pełni rozpoznać, jak zmienił się już świat, ponieważ wymagałoby to od nas podejmowania trudnych decyzji dotyczących naszej własnej produkcji. Jeśli będziemy się upierać, będzie nas to kosztować". Na co geostrateg @SariArhoHavren odpowiada: "W Europie Zachodniej słyszę nieustanne komentarze zwykłych ludzi, że ta wojna jest "niepotrzebna", "spójrz na inflację", "wygrana lub przegrana nie wpłynie na nas" – ludzie stali się leniwi, samolubni, biorąc wolność za pewnik i zapomnieli o swojej historii. Może zasługują na to, co nadchodzi".
Może tak, może nie: ale to nadchodzi.
Nawet w Stanach Zjednoczonych, które wykonują wszystkie ciężkie prace na Ukrainie i gdzie Kongres ma zamiar naciskać na większy budżet dla Indo-Pacyfiku, aby dorównać Chinom, widzimy raport zatytułowany "Powrót wojny przemysłowej". Zaczyna się od słów: "Czy Zachód może jeszcze zapewnić arsenał demokracji? Wojna na Ukrainie udowodniła, że epoka wojny przemysłowej wciąż trwa. Ogromne zużycie sprzętu, pojazdów i amunicji wymaga dużej bazy przemysłowej do zaopatrzenia - ilość nadal ma własną jakość. " Podsumowuje: "Roczna produkcja artylerii amerykańskiej trwałaby w najlepszym razie tylko przez 10 dni do dwóch tygodni walk na Ukrainie".
Tak, Stany Zjednoczone nie są armią opartą na artylerii, taką jak armia Rosji. Ale nadal ma niskie zapasy prawie wszystkiego na przedłużającą się wojnę przeciwko bliższej gospodarce lub słabej gospodarce lub grupie terrorystycznej. "Planuje" walkę z konfliktem "just in time"... przeciwko krajowi, który zapewnia znaczną część swojego przemysłowego łańcucha dostaw (!), ponieważ napięcia w Cieśninie Tajwańskiej nadal rosną.
Może być przed nami wezwanie Biden-Xi, ale grozi mu zakończenie jak tweet finansowy: "JESTEM W TRAKCIE PODEJMOWANIA DECYZJI W SPRAWIE ZŁAGODZENIA CEŁ NA CHINY. * BIDEN SPADA Z ROWERU, GDY ZBLIŻA SIĘ DO ZATRZYMANIA, MÓWI, ŻE JEST W PORZĄDKU * nie może tego wymyślić!"
Być może prezydent USA nagle zdał sobie sprawę, że jego rower byłby nieznacznie tańszy bez ceł, ale wiązałby się z ogromnymi kosztami geopolitycznymi, biorąc pod uwagę, że Chiny po raz kolejny nie zrezygnują z niczego dla tej korzyści handlowej; i że Yellen powtarza w telewizji, że nie ma recesji, która nadejdzie, i że niektóre cła Trumpa na Chiny "nie były strategiczne" - jak mówi również o "podtrzymywaniu przyjaciół" - pokazuje tylko, że nie rozumie "strategii"; lub "inflacja"; lub "recesja"; lub "kryzys finansowy".
W piątek Putin wyzywająco stwierdził również, że przywódcy Zachodu mieszkają w Lalaland, a "takie oderwanie od rzeczywistości, od wymagań społeczeństwa, nieuchronnie doprowadzi do przypływu populizmu i wzrostu radykalnych ruchów, do poważnych zmian społecznych i gospodarczych, do degradacji, aw niedalekiej przyszłości do zmiany elit". Przypuszczalnie przewidział wyniki wyborów parlamentarnych we Francji, w których prezydent Macron wydaje się tracić większość, a ponad połowę miejsc prawdopodobnie zajmie skrajna prawica Le Pen i skrajna lewica Melenchon. Powodzenia w technokratycznych reformach emerytalnych na tej podstawie.
Co więc robimy? Cóż, jak twierdzi Hastings, bardziej skupiamy się na tym, jak odeprzeć Blut und Eisen, co oznacza, że Zachód pamięta, jak jeździć na geopolitycznym rowerze wielkiej strategii. Jednak prezydent USA najwyraźniej nie może ani wchodzić po schodach, ani jeździć na rowerze bez przewrócenia się, a większość amerykańskiej gospodarki jest bardziej zaniepokojona "podstawami i punktami".
Jak argumentowałem, znacznie wyższe stawki w USA są nadal ogromną bronią geoekonomiczną, nawet jeśli rozwidlają i tak już rozwidlony świat. Znacznie niższe stopy procentowe w USA i luzowanie ilościowe w obliczu celowych ograniczeń podaży są mechanizmem samozniszczenia wielkiej siły. A jednak dodajmy wysokie bezrobocie do naszej obecnej nędzy gospodarczej, ponieważ Waller z Fed sugeruje, że może być konieczne podniesienie stopy do 4,5%, a my lepiej mieć gotowy arsenał gospodarczy w kieszeni.
Podejrzewam, że podobnie jak w Europie, mamy podwyżki stóp procentowych i luzowanie ilościowe: a następnie potrzebujemy nadwyżek handlowych, aby zapewnić, że waluty nie upadną, co oznacza bezpieczeństwo narodowe / politykę przemysłową / społeczną. Na którym, zauważmy, że to merkantylista realpolitik Bismarck wprowadził również państwowe emerytury publiczne.
Hastings podkreśla: "Historycznym wyzwaniem dla Zachodu jest udowodnienie, że kalkulacja [Putina na Ukrainie] jest błędna, ponieważ jej sukces zadałby szokujący cios sprawie demokracji, wolności i sprawiedliwości w 21 wieku. Zełenski musi polegać na zawziętej polityce Churchilla: KBO ("Keep Buggering On") i modlić się, aby coś się pojawiło.
Jednak spadkobiercy Churchilla polegają na upartym graniu głupich robali, a zachodnie rynki modlą się, aby pojawiły się niższe stopy. To, gdy stoimy w obliczu lat wojny i ostrzeżenia ONZ przed "piekłem na ziemi", gdy "maszerujemy w kierunku głodu" lub "szokującego ciosu dla sprawy demokracji, wolności i sprawiedliwości w 21 wieku".
Z pewnością lepiej pamiętać, jak jeździć na zachodnim rowerze?
Brak komentarzy:
Prześlij komentarz